5.7、估值面:三个指标有效判断股价贵不贵

“吃”完了基本面，这一节我们再来“吃”价值投资的“第二碗面”——估值面。

估值主要有两种方法。一种是绝对估值法，比较常见的是自由现金流贴现法（DCF法）。这个是估值最基础的方法，但使用起来太复杂，对假设的要求也很高，所以并不太适合普通的投资者。另一种更常用的估值方法是相对估值法，比较常见的就是可比公司法，本章第一节中的那个例子，基本就呈现了可比公司法的逻辑，大家可以回顾一下。

可比公司法的核心是三个指标：市盈率、市净率和股息率。

1.市盈率

前文已经提到过市盈率，其计算公式如下。

市盈率=（本年）市值÷（本年）净利润

简单理解就是，评估投资一个公司需要多少年才能回本。这样评估的目的是判断这个公司的股价贵不贵。市盈率越低，投资一个公司回本时间越短，那么其投资价值自然越高。市盈率虽然常用，但绝非完美。聪明的读者可能已经发现破绽了——市盈率其实隐含了一个假设，那就是公司未来每年的净利润是不变的，在这个假设基础上，才能计算投资这家公司多少年才能回本。

但这个假设显然不靠谱。在实际情况中，没有哪个公司能够保证其每年的净利润都是恒定不变的。

这就需要用到改进后的市盈率指标了。改进后，市盈率可以分为三种，分别是静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。

静态市盈率是基于上一年度年报中披露的净利润计算得出的。由于净利润是上一年度的数据，因此它具有一定的滞后性。

如果用最近四个季度的净利润计算，就得到了滚动市盈率，相比静态市盈率则更贴近当前的情况。

动态市盈率是用市场对公司未来净利润的预测值来计算得出的，是一个超前的数值，不怎么受历史数据的影响。我们常说，买股票就是买公司未来的赚钱能力，所以如果预测比较准，动态市盈率更具备参考价值。

如何查看市盈率呢？我们只需打开任意一个证券交易软件，进入个股页面，点击“盘口”（可以理解为集成了一支股票交易动向的界面），就会出现一个类似于图5-4所示的页面。图中框起来的市盈（动）、市盈（静）、市盈（TTM）分别代表动态市盈率、静态市盈率和滚动市盈率。

图5-4 市盈率盘口页面截图

市盈率具体怎么用？

第一，市盈率主要适用于弱周期性、稳定增长、高利润率的行业和公司，如消费、医药和互联网等行业。所谓弱周期性，指的是受经济周期波动影响较小的行业。例如，消费行业通常在经济衰退时仍然能够保持相对稳定，这是因为人们对于基本生活必需品的需求不会因经济状况而大幅减少。

第二，对于尚未实现盈利的企业来说，市盈率估值方法并不适用。

第三，从历史数据来看，不少行业盈利上升时，估值也会提高，也就是所谓的戴维斯双击；盈利下降时，估值也会下降，这就是戴维斯双杀。因此，我们在经济比较好的时候，可以投资顺周期的行业（简单理解就是，经济大环境好行业发展就好，经济大环境差行业发展就差），如水泥、重卡、工程机械、金融等；经济不景气的时候，则可以投资消费、医药、科技等弱周期性的行业。

第四，需要注意的是，市盈率并不适用于不同行业或不同种类的股票之间的比较。例如，生产白酒的企业的股票不应与生产手机的企业的股票比较。同样，大型企业的股票也不应与中小型企业的股票比较。

2.市净率

市净率（也被称为PB）是另一个关注度比较高的估值指标，公式如下：

市净率=本年市值÷本年净资产

要理解市净率，我们需要先搞懂市值和净资产的区别。市值是指整个公司的市场价格，这个由股票市场的买卖产生。而净资产是指公司所有的资产剔除所有的负债，是真正属于公司的资产。

举个例子

小明公司目前市值40亿元。公司的厂房价值5亿元，机床价值5亿元，账上有5亿元存款和5亿元理财，还有客户欠的5亿元货款；另外，欠银行15亿元。那么小明公司的总资产为25亿元，净资产为10亿元（25-15），市净率为4（40÷10）。

假设小黑公司的市值为40亿元，其净资产为20亿元。那么小黑公司的市净率为2。

哪个公司更值得投资呢？应该是小黑公司。因为同样的市场价格，买小黑公司可以买到更多的净资产。

也就是说，理论上，市净率越低，估值越低，越值得投资。

然而，市净率指标有一个明显的缺陷，那就是没办法反映公司的收入和经营情况。例如，小黑公司的净资产为20亿元，但目前公司的市值只有18亿元，市净率小于1，用行话说就是“破净”了，也就是说你花18亿元能买到20亿元的净资产，岂不是稳赚不赔？

非也，有时便宜没好货。在实际情况中，上市公司一般不会“破净”，一旦“破净”就意味着公司很可能出了大麻烦，投资者都不看好这个公司，所以才不愿意给股票高价。

因此，我们使用市净率一定要综合考虑公司的经营状况，而不能孤立使用。此外，市净率主要适合于重资产行业和周期性行业，如银行、保险、化工、重型机械和造船行业等。

市净率具体怎么看呢？与市盈率一样，我们在证券软件的个股界面中打开“盘口”界面查找即可。

3.股息率

股息率是指一家公司每年分给股东的现金红利与其股票市值的比率，公式为：

股息率=本年现金红利÷本年市值

要理解股息率，得先搞清楚现金红利。现金红利是指公司将部分利润以现金的形式分给股东，表明公司有良好的盈利能力和现金流。

举个例子

小明公司目前市值40亿元，每股价格为10元。公司今年准备分红1元/股，那么小明公司的总现金红利为4亿元，股息率为10%（4÷40）。

如果小黑公司市值也是40亿元，每股价格也是10元，但公司今年准备分红0.5元/股，那么小黑公司的总现金红利为2亿元，股息率为5%（2÷40）。

哪个公司更值得投资呢？应该是小明公司，因为同样的市场价格，买小明公司可以拿到更多的现金红利。也就是说，理论上，股息率越高，投资回报越高，越值得投资。

但股息率指标跟市净率一样，也有一个明显的缺陷，那就是没办法反映公司的成长性和发展潜力。例如，小黑公司虽然分红少，但是它把更多的利润用于研发和扩张，未来可能会有更多的收入和利润。而小明公司虽然分红多，但是它没有太多的创新和投资，未来可能会被竞争对手超越或者落后于市场需求。

所以使用股息率一定要综合考虑公司的行业特点和发展阶段，而不能孤立使用。而且股息率主要适合于成熟稳定、盈利能力强、现金流充裕的行业和公司，如电信、公用事业、消费品等。

那股息率具体怎么看呢？与市盈率和市净率一样，我们在证券软件的个股界面中打开“盘口”界面查找即可。

需要注意的是，在实际估值中，这几个指标最好综合起来使用，只有结合公司的行业特点、经营状况、成长性和发展潜力等进行综合分析，交叉验证，才能确定一个更为合理的估值区间。