5.6、基本面:六大核心指标透视企业的赚钱能力

这一节我们将围绕企业的赚钱能力也就是企业的盈利能力这一核心要素，为大家介绍六个最关键、最实用的财务分析指标。这些指标是我们进行基本面分析的核心内容。

1.净资产收益率

净资产收益率（Return on Equity，ROE）是反映企业盈利能力的核心指标。巴菲特曾说过，如果只能用一个指标去挑选股票，那一定是ROE。其计算公式如下。

ROE=企业税后利润÷企业净资产

一个企业的资金不外乎两部分，一部分是股东出的，一部分是借的。ROE就反映了股东出的这部分资金一年下来的收益率是多少。

举个例子

小明投资了50万元，向银行借款50万元，共计100万元用于开设一家餐厅。租店铺、招人工、买设备、买食材，一年下来扣除各项成本，交了税，还了银行利息，还剩10万元利润。那么，小明餐厅的ROE=10/50=20%，也就是小明一年赚了20%。

小明的朋友小黑投资了50万元，开设了一家茶馆。一年下来茶馆利润达到了15万元。那么这家茶馆的ROE为30%。

现在小明和小黑都想找人入股，你更愿意投谁呢？显然是小黑的茶馆了。股票投资也是同样的道理，ROE越高的股票就越值得投资。

但使用ROE要注意多看几年的数据。一个人做点好事不难，难的是一辈子做好事。企业也一样，一年赚钱不难，难的是持续赚钱。一个卓越企业和普通企业的区别在于：它的净资产收益率可以长时间维持在一个很高的水平。

比如小黑今年赚15万元，但其中近一半是凭朋友情分拉来的生意。到了第二年，朋友们见到小黑直躲，餐厅一年只能赚8万元了。而小明餐厅第二年却能赚11万元了。现在该投谁呢，显然是小明的餐厅。

ROE要达到多高才值得投资呢？一般来说15%是一个标准，最好能持续高于15%。

2.现金收入比

现金收入比是指收到的现金和账面收入的比值。这个指标也非常重要，有了现金收入比，我们基本上可以把大部分有财务造假和粉饰嫌疑的企业给排除了。

举个例子

小明的烤鸭店，一年卖10000只烤鸭，每只卖100元，那么小明一年可以确认100万元的收入。如果小明的烤鸭卖出去后，100万元现金全拿回来了，那么现金收入比就是100%。

但如果小明的一个大客户，比如小黑餐厅的小黑，表示今年行情不行，他采购的那20万元的烤鸭暂时没法给现金，只能先欠着。那么小明就只能拿回80万元现金，现金收入比就是80%。

一般来说，越是优秀的企业越能及时收到现金，甚至会有客户愿意提前预付款。也就是说，现金收入比越高越好，如果超过100%，那就好极了。比如贵州茅台，现金收入比常年超过100%，这才是实打实的赚钱能力。

3.季度收入增长率

企业要赚取利润，首先必须有收入。利润要增长，收入更需要增长。因此，季度收入增长率也是一个非常有用的指标，即一个季度的收入与去年同期收入的同比增速。为什么是季度而不是年度呢？因为季度数据比年度频率更高，更能精准评估企业赚钱能力的变化。

举个例子

小明的烤鸭店和小黑的烤鸭店今年的生意都不错，收入都达到了200万元，相比去年有了100%的增长。也就是说，他们去年的收入都是100万元。此外，去年他们每个季度的收入均为25万元。

今年，小明的烤鸭店1～4季度的收入分别是25万元、50万元、50万元、75万元，则1～4季度的季度增长率分别为0、100%、100%和200%。

小黑的烤鸭店今年1～4季度的收入分别是75万元、50万元、50万元、25万元，则1～4季度的季度增长率分别为200%、100%、100%和0。

我们应该投资哪个烤鸭店呢？显然应该是小明的。因为尽管两个店今年的收入总和相同，但小明的烤鸭店收入一直在增长，而小黑的烤鸭店却持续下滑。

季度收入增长率的计算很简单，找到上市公司的季度报告，直接查看每个季度的营业收入和同比增长率即可。

那么，季度收入增长率达到多少才算是好公司呢？通常情况下，如果一个公司在过去8个季度内，每个季度的收入增长率都超过了15%，那么这个公司就值得我们关注。

4.商誉净资产比

以上三个指标，分别反映了公司的盈利能力（净资产收益率）、盈利质量（现金收入比）和成长能力（季度收入增长率）。

我们在筛选公司做投资的时候，总希望这些指标大一点好。但商誉净资产比这个指标，反而小一点为好。

商誉是指公司在对外兼并收购时产生的一项无形资产。这可能还比较抽象，例如，小明想收购小黑的烤鸭店，目前小黑烤鸭店的桌椅板凳、店面装修、厨房存货、菜单配方全部折算在一起，净资产价值100万元。但小明着实喜欢小黑的烤鸭店，看小黑还有点不大爽快，大手一挥，120万元买下了。

这多出来的20万元，并不对应实物资产，而会形成商誉。可见，商誉是无形资产，是收购方愿意付出的溢价。

一年后，烤鸭店的生意不好甚至亏钱了。那么这时候，按照我国企业会计准则的规定，就需要优先调整商誉的金额，把原来的20万元下调，这个动作叫作商誉的减值。

商誉减值对公司股东的影响是巨大的。因为商誉本身就是一种无形资产，一旦发生减值，就会直接导致公司股东的实际损失。

上市公司是会经常做一些收购的，所以多多少少会形成一些商誉金额。我们要把商誉和公司的净资产做比较，如果这个比例太高了，那就好比公司的资产有比较大的泡沫，泡沫一旦破了，股价自然就会大受影响。

我们做投资的时候，可以计算一下商誉净资产比，选择那些商誉净资产比低于50%的公司。更谨慎一点的话，商誉净资产比低于30%会更好。

5.毛利率

毛利率这个指标最简单，我们在日常生活中会经常听到。但简单不代表不重要，这个指标其实反映了企业的核心竞争能力和核心盈利能力。其计算公式如下。

毛利率=毛利润÷营业收入

举个例子

比如小明的烤鸭店年收入100万元，烤鸭的成本是50万元，那么毛利润就是50万元，毛利率为50%。小黑的快餐店年收入也是100万元，但成本只有40万元，所以他的毛利润就是60万元，毛利率为60%。这就说明，小黑的快餐店盈利能力可能更强。

那毛利率怎么用呢？

首先当然是同行业比较。一般来说同一个行业的毛利率都差不多，比如烤鸭这门生意，已经很成熟了，毛利率就是那么个数，但如果某个公司的毛利率居然明显高于同行业，那就值得关注，或者某个公司的毛利率居然明显低于同行业，那就要剔除。

然后是不同行业比较。不同行业毛利率差距极大，比如白酒行业，毛利率能到90%以上，但生产一次性筷子这种低端制造业，毛利率就很低，显然白酒行业更值得关注。

6.研发支出

研发支出这个指标往往会被人忽视，但其特别重要。我们都知道，科技就是生产力。但科技怎么来的呢？必须投入搞研发。研发投资越多，公司的未来发展自然具有更大的潜力。

举个例子

华为2020年一年的研发支出高达1417亿元，而与华为类似的A公司，一年研发投入是153亿元。其实153亿元也不是一个小数目了，但与华为相比就差得远。因此，两家公司的发展差距甚大。

在使用这个指标时，我们首先要关注公司过去三年的研发支出绝对金额。如果每年能保持一定幅度的增长，那么未来发展自然可期。

其次要看研发支出占销售收入的比例。这个比例太低肯定不行，但太高也不好，太高往往预示着上市公司的研发投入不可持续，一般在10%～30%比较合理。

最后，我集中介绍一个比较重要的问题，即如何计算这些指标，是否会非常复杂和麻烦？其实很简单，下载一个桌面版的东方财富Choice或者同花顺，直接搜索你想要了解的上市公司名称，进入详情页面，就可以很方便地查到上市公司的财务数据及常用的、已经整理好的财务指标数据。