2.4、PPI:一个指标，有效倒推股市走势

PPI是Producer Price Index的首字母缩写，意为生产者价格指数。它反映了制造业企业产品出厂价格变动趋势和变动情况，是分析经济和股市的一个重要指标。用大白话说，就是生产端管理者们整体的生产成本。

举个例子

一件衣服从生产到消费，有四个主要阶段（见图2-5）。首先是原材料阶段，即地里种植的棉花；其次是中间品阶段，即棉布厂生产的棉布；再次是产成品阶段，即服装厂加工完成的衣服；最后是消费品阶段，即摆放在商场供消费者购买的衣服。

图2-5 一件衣服从生产到消费的过程

棉布厂购买棉花的价格被称为原材料价格，服装厂购买棉布的价格被称为中间品价格，服装厂向各地经销商批发的服装价格被称为产成品价格，商场货架上衣服的标价被称为消费品价格。

在这四个价格中，前三个价格共同构成了PPI，反映了生产衣服的整个产业链上生产者们卖出的价格。最后一个价格则构成了CPI的一部分，反映了下游消费者买入的价格。

如何利用PPI来分析股市呢？

PPI这个指标对我们投资理财的指导意义比CPI大得多，据说，投资高手们都爱看PPI。为什么这样说呢？因为我国是制造业大国，我国的上市公司中2/3都是制造业企业，PPI的变动会直接影响这些上市公司的利润，自然就会进一步影响股价。

那么，PPI与股市之间究竟是什么关系呢？我们用数据说话。图2-6展示了自2005年以来，我国的PPI同比与沪深300指数的走势。可以看到，PPI同比和沪深300指数的波动具有很强的相关性，但PPI同比的波动总是比沪深300指数慢半拍。

例如，在2008年9月，股市开始反弹上涨，但PPI同比直到2009年7月才见底反弹。同样，在2015年5月，股市开始见顶下跌，而PPI同比在2017年3月才开始见顶下跌。

图2-6 2005—2023年沪深300指数与PPI走势对比图

数据来源：Wind。

逻辑很简单，PPI是经济的滞后指标，PPI数据发布的时候，上游商品已经走完了制造和销售的全过程；而股市是经济的领先指标，它反映的是投资者对未来的预期（第四章还会展开介绍）。一个落后于经济，一个领先于经济，因此PPI指标会明显滞后于股市相关指标。

有人说，这个指标没法用了，都跟不上节奏。非也，我们可以逆向思维，重点关注PPI下跌的阶段。

一般来说，当PPI下跌到一半时，股市往往会领先一步止跌上涨。利用这个规律，我们就可以找到比较好的买入时机。

而当PPI跌至谷底时，股市往往已经到顶，准备下跌了。利用这个规律，我们就可以找到不错的卖出时机。

参考资料：

1、国家统计局：PPI

2、国家统计局：PPI定义

3、国家统计局：PPI编制方法